智利銅精礦成本降低 后市銅價格或回歸成本 —— 文章正文2016-11-23

智利國家銅業(yè)公司2017年對中國市場實際達(dá)成升水在72美元/噸，2017年中國仍然有60萬噸產(chǎn)能落地，銅精煉企業(yè)的競爭直接展開。不過，由于銅精礦供應(yīng)已經(jīng)受限，加工費下降已經(jīng)體現(xiàn)，因此盡管精煉產(chǎn)能擴(kuò)大，但是精煉銅產(chǎn)量則受到精礦供應(yīng)的限制，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口由盈利轉(zhuǎn)向虧損。消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業(yè)達(dá)成協(xié)議，將2017年銅精礦加工精煉費用（TC/RCs）下調(diào)5%；粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分。加工費初步敲定之后，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨市場采購意愿或增強(qiáng)，加工費談判帶來的緊張或消除。不過，對于中國供應(yīng)而言，由于融資精煉銅進(jìn)口越來越少，如何彌補(bǔ)融資銅進(jìn)口份額將是關(guān)鍵，內(nèi)強(qiáng)外弱格局將延續(xù)。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1701日內(nèi)收盤在45120元/噸，最低價格43830元/噸，最高價格45410元/噸。夜盤上漲1.46%。

11月18日及夜盤，現(xiàn)貨市場升水再度小幅滑落，不過投機(jī)買盤增多，現(xiàn)貨貼水預(yù)估或企穩(wěn)。不過，從終端利潤來看，電纜報價提升能力較差，21日電纜利潤接近近期最低，因此下游實際接貨力量或比較薄弱。

國際銅業(yè)研究小組(ICSG)周一發(fā)布月報稱，8月份全球精煉銅市場供應(yīng)過剩154,000噸，7月供應(yīng)過剩144,000噸。不過，今年1-8月，全球精煉銅市場供應(yīng)短缺91,000噸，上年同期則為供應(yīng)過剩10,000噸。

另外，一項最新研究顯示，全球第一大銅礦生產(chǎn)國智利的采礦成本依然處于全球最高水準(zhǔn)。礦業(yè)委員會所發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，智利去年的生產(chǎn)成本較全球同業(yè)的平均水準(zhǔn)高出了5.4%。去年，智利為全球2100萬噸銅礦產(chǎn)量做出了近600萬噸貢獻(xiàn)，該國去年的礦山水準(zhǔn)現(xiàn)金成本已下滑至1.3美元/磅，即3000美元/噸的水平。而2015年成本為2.16美元/磅，2014年為2.24美元/磅。不過該報告受到智利銅行業(yè)的質(zhì)疑。

如果智利礦山的平均現(xiàn)金成本降低至3000美元/噸以下的話，則對應(yīng)的精煉銅成本料不高于4500美元/噸，當(dāng)前銅價格有較好的盈利，這對智利銅供應(yīng)有一定的鼓勵作用，畢竟2016年智利銅供應(yīng)不及2015年是銅供應(yīng)壓力緩解的最核心因素。

因短期智利供應(yīng)是有一定彈性的，盡管面臨品位下降的威脅，但是整體依然是價格的因素在起作用。

所以，雖然中期銅供應(yīng)面臨短缺，但是短期不太可能出現(xiàn)絕對的短缺，供應(yīng)存在一定的彈性，因此我們認(rèn)為后市銅價格或仍以先回歸冶煉企業(yè)套保成本附近。