工程機械一季報亮眼高增長 看好短期反彈行情 —— 文章正文2018-04-24

工程機械一季報亮眼，看好短期反彈行情

事件：截止到今日，徐工、中聯(lián)重科、柳工等 6 家公司披露一季報預(yù)告，其中中聯(lián)重科預(yù)計增速在 326%~373%，增速最高。總體而言，6 家公司預(yù)計2018Q1 共實現(xiàn)歸母凈利潤 12.8 億~14.4 億元，同比+168%~202%。

投資要點

工程機械一季報均亮眼高增長!

中聯(lián) Q1 凈利潤 3.6-4.0 億元，同比+326%~+373%;徐工 Q1 凈利潤5.0-5.4 億元，同比+148%~+168%;柳工凈利潤 2.5-3.0 億元，同比+130%~+180%;山推凈利潤 0.35-0.50 億元，同比+108%~+197%;山河智能凈利潤 0.99-1.13 億元，同比+40%~+60%。受益于下游景氣度持續(xù)旺盛，以及工程機械板塊在經(jīng)歷一年多的復(fù)蘇，資產(chǎn)負債表逐漸修復(fù)，板塊整體盈利實現(xiàn)大幅提升。

3 月銷量超預(yù)期，龍頭三一銷量激增

3 月挖機銷量 38261 臺，同比+79%，環(huán)比+244%，銷量遠超市場預(yù)期。1-3 月累計銷量銷量 6 萬臺，累計同比+48%。從重點企業(yè)來看，3 月份三一重工銷量 8289 臺，市占率 21.66%繼續(xù)位列第一。這是三一重工品牌開創(chuàng)以來首次挖掘機銷量突破 5000 臺大關(guān)，此前最高銷量要追溯到 2011 年3 月的 4622 臺。此前因 2017 Q1 基數(shù)很高，市場預(yù)期銷量增速在 30%左右，而實際增速遠超預(yù)期，緣于工程機械需求不減，行業(yè)持續(xù)走高。

銷售旺盛從挖機向混凝土機械等其他機型蔓延

起重機1-2月累計同比+76%(3月數(shù)據(jù)未出)、推土機1-3月累計同比+35%、裝載機1-3月累計同比+37%、壓路機銷量1-3月累計同比+27%，混凝土泵車(某國產(chǎn)品牌)3月開工小時數(shù)164小時，為5年來最高，其余年份的3月、4月數(shù)據(jù)均在30-40小時/月左右。主機廠持續(xù)處于滿產(chǎn)能生產(chǎn)中，也表明下游需求旺盛和訂單充沛。

工程機械以國內(nèi)需求為主，受全球貿(mào)易戰(zhàn)影響較小

工程機械主要銷售國以一帶一路國家為主，因此相對避險。短期看，出口銷量并未受到影響，挖機已經(jīng)連續(xù) 4 個月出口銷量超過 1000 臺，連續(xù)兩個月同比增速超過 100%，為歷史之最。

短期估值波動將受宏觀指標影響

公司在未證明能否穿越周期前，下游景氣度決定估值水平，業(yè)績增速大幅超越估值下移的速度才能賺取超額收益。公司的產(chǎn)品線、下游客戶分布、全球布局、管理層執(zhí)行力決定了其穿越周期的能力，擺脫國內(nèi)宏觀周期波動也將擺脫估值下移的風險。產(chǎn)品線較為單一的， 估值的下移速度將更快 。中長期看，龍頭三一重工是具備這個能力的，在強者恒強的時代，龍頭享受溢價，還是最優(yōu)選擇，但短期估值波動仍將受到國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的干擾。

市場的擔憂主要是微觀銷量數(shù)據(jù)的亮眼和宏觀調(diào)控政策之間的背離

持續(xù)緊縮的貨幣政策必然對工程機械行業(yè)有影響，但影響有限。本輪復(fù)蘇除了房地產(chǎn)和基建的推動因素外，還有很大的存量設(shè)備的更新需求。今天的市場，遠比 2011 年健康許多。從銷售政策(不打折，熱門機型小幅漲價)，首付比例(20%以上)，逾期率(很低)到機型分布(大挖崛起)等都反應(yīng)的是下游真實的需求。

投資建議：持續(xù)首推【三一重工】

繼續(xù)首推龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預(yù)期、3、強者恒強時代，行業(yè)龍頭估值溢價。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業(yè)龍頭，拓展國際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長性可期。建議關(guān)注柳工 、中國龍工 、中聯(lián)重科、艾迪精密 。

風險提示：一帶一路實施低于預(yù)期;固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期。